[成品油]：民营大炼化开工高波动 大、中型炼厂与价格联动增强-凯发k8国际

1、不同规模炼厂产能利用率对比分析-成本面波动加剧 开工与价格联动性不稳

截至本周期（202400830-0905）中国维度炼厂产能利用率为69.61%，环比跌0.21%，同比回落5.62个百分点。经隆众数据测算，目前大、中、小型炼厂及民营大炼化开工波动率分别为12.59%、14.28%、22.16%及27.82%。本期数据中，开工波动率最高的仍为民营大炼化，小型炼厂紧随其后。

不过，通过价格与开工联动性比对发现：现阶段与相关性相对较高的则是大型及中型炼厂开工数据，相关系数为-0.43、0.37。表明受成本面波动加剧等因素干扰，近期价格与开工间的联动性并不稳定。因此，建议客户近期关注炼厂产能利用率波动变化的同时，亦需考虑成本及供需方面的共同影响。

继续根据不同规模炼厂产能利用率数据细分，本周期大、中、小型炼厂及民营大炼化产能利用率分别为80.83%、64.58%、40.79%及91.83%，较上周波动1.04-6.13个百分点不等；其中，民营大炼化产能利用率跌幅最为显著，成为本周期中国维度开工负荷下降的主因。这主要是裕龙石化新纳入样本计算，总炼油产能上涨，但开工尚有提升空间，拉低了组群均值。

2、不同规模炼厂炼能与利润联动分析-开工与炼油利润、裂解价差走向背离

本周期开工率与炼油利润、裂解价差走势相悖，具体表现为开工率回落，炼油利润、裂解价差上涨。周期内国际油价创年内新低，国内汽 价格亦虽普遍跟跌，但跌幅尚不及原油，致炼油利润及裂解价差均有拓宽。

目前，国内炼厂产能利用率处于年内中低位水平，较年内高点回落3.69个百分点；虽于成品油价格尚具备一定支撑作用，但考虑后市心态及消费预期均偏空，汽柴行情探涨难度显著加大。

3、后市展望-9月炼厂检修量高于同期水平 建议合理调整备货周期

据隆众数据统计，2024年9月涉及检修的炼厂共计11家，中型炼厂6家，小型炼厂5家；比去年同期增加3家；检修涉及产能共计5690万吨/年，同比增加12.67%；共计原油损失量370.56万吨，同比增加59.22%。由此看来，9月涉及检修的炼厂数量及原油损失量仍高于去年同期，产能利用率延续偏低水平位。不过，现阶段市场利空因素集中，消极情绪较重，中下游成交难以放量，建议业者结合自身实际情况合理调整备货周期，把控备货时效。

附：2019-2023年国内炼油能力发展历程

据隆众资讯监测统计，截至2023年中国共有162家炼厂，原油总加工能力为9.84亿吨/年，同比上涨0.18%。其中，主营炼厂一次加工能力为6.01亿吨/年，独立炼厂一次加工能力为3.83亿吨/年。大型炼厂34家，产能5.10亿吨；中型炼厂51家，产能3.31亿吨；小型炼厂77家，产能1.43亿吨。

2023年行业占比前十位的企业产能为2.28亿吨，占全国炼厂总产能的23.17%。其中，主营1.44亿吨，占比63.16%，民营0.84亿吨，占比36.84%。大型炼能主要分布在华东、华南及东北等区域，沿海优势凸显。

2019-2023年中国一次产能复合增长率为1.83%。2019年我国炼能首次突破9亿吨，一举超越美国居于世界榜首。2019-2021年，炼化一体化集中投产是炼能快速增长的主要推手。2022年，炼油企业整合效果逐步显露，多区域炼能闲置及拆除，我国炼油能力首次出现下降。2023年，得益于京博石化海南炼厂投产运行，我国炼油能力再创新高。不过，十四五减油增化大背景较大程度上缓和了炼油供应的增长。

展望未来，伴随200万吨/年以下落后炼能有序淘汰，小型炼厂生存空间将进一步被挤压。据隆众资讯统计，截至2023年，全国拥有200万吨/年及以下常减压装置的炼厂尚有32家，合计炼能超过3150万吨/年。我国目标在2025年实现炼化一体化率20%，未来5年将是新建大炼化项目落地与落后产能淘汰双线并行推进时期，2030年之前一体化和多元化将是国内炼厂的主要发展方向，主要代表项目有镇海炼化二期等。